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2第四章 合纵连横7 为了争取盟友王诚决定投资方玉斌（第2页）

王诚的盘算，方玉斌自然明白。人家不仅开出了足够诱人的条件，甚至把许多自己的担忧都一一化解掉。那套股权激励方案，美其名曰对赌协议，其实谁都明白，天底下没有这种赌法。通常的对赌协议，双方都会把筹码摆在桌上，投资方投下真金白银，创业者拿出企业控制权。假若创业者的业绩足够亮眼，自然皆大欢喜。一旦经营业绩不佳，投资人的股权就会按照对赌协议骤然增加，甚至取得企业控股权。而这套股权激励方案，对方玉斌是只有收益没有损失的。的股权，也是人家送你的。就像上桌打牌一样，还有人先给你发本钱？

王诚专门提到，自己以及千城集团和这家投资公司没有关系。在方玉斌看来，这又是对方给自己的一颗定心丸。谁都知道荣鼎在千城股权大战中扮演的角色，假如方玉斌离开荣鼎后，立刻加盟具有千城背景的投资公司，难免有瓜田李下之嫌。心思缜密的王诚，既然看出了方玉斌不愿意加盟千城，自然明白方玉斌是担忧这一点，于是通过所谓朋友出资的方式将一切问题处理妥帖。

最令方玉斌动心的，无疑是立刻组建投资公司的承诺。股权大战前景未明，假若王诚败了，是否意味着所有一切化为泡影？而王诚已经明言，无论股权大战结局如何，都不会影响组建投资公司，方玉斌离开荣鼎后，也能立刻去新公司。况且以王诚的实力，即便没有千城，也足以支撑起一家小小的投资公司。这位地产大亨，这一回卖的可不是期房，而是现房！

继续待在荣鼎，只能小心提防明枪暗箭，但自己在明处，敌人在暗处，总是防不胜防，说不定哪天就会中箭倒地。之前燕飞利用财务问题来找茬，都令自己百口难辩，若不是丁一夫出马，自己已经被扫地出门。这次艳照门事件如果没有王诚施以援手，自己又一次在劫难逃。你不仁，就别怪我不义，看来是到了接住王诚伸来的橄榄枝，做一番自己的事业的时候了！

方玉斌不再犹豫，放下茶杯，打破沉默：“谢谢王总的信任。”

“好！”王诚喜形于色，说道：“从现在开始，咱们就是一条船上的人了。就按之前说的，我用其他人的名义，借一笔钱给荣鼎创投，你拿着这笔钱入市抢筹，把声势造起来。”

“从操作层面来说，应该没有问题。”方玉斌说，“荣鼎经营组织架构改革后，各分公司的权限增加了许多。加之目前费总不在国内，像这种事，我自己能做主。”

“看来，还得多亏老费上台后大刀阔斧推行的改革，否则，你哪能施展开拳脚？”王诚哈哈大笑，心里更出了一口恶气。当初轻信赵小轻，干了搬起石头砸自己的脚的蠢事。不过，你费云鹏也好不到哪儿去！为了权力斗争鼓捣出个什么改革，这段时间又躲到国外，等着摘落地桃子。这些小聪明，一样被人钻了空子！

“但愿这一招，能够击退曹伯华还有他背后的赵小轻。”方玉斌说。

“给你看一样东西，你的信心就会更足。”王诚从皮包里掏出一份文件，“为了在市场抢筹，华海使用了多个资管计划，而且全部是劣后级资金。所用杠杆率之高，完全超乎想象。这是我目前调查到的部分华海资管计划的资料。”

接过文件，方玉斌认真看起来。所谓资管计划，也叫资管产品，是获得监管机构批准的公募基金管理公司或证券公司，向特定客户募集资金的一种标准化金融产品。

作为一类融资手段，资管计划近年来十分流行，风头甚至盖过了之前的信托。究其原因，就在于资管计划的路子更野、风险更大。信托是银监事前审批，资管是证监事后备案。尤其信托由于有刚性兑付的潜规则，整体

来说风险控制更严。

曹伯华运用了多项资管计划，这并非什么秘密。但令方玉斌吃惊的是，资管计划的杠杆率几乎都在30倍以上，远超外界预估。而且在这些资管计划中，全部约定了差额补足条款，曹伯华与华海系的企业是多个资管计划的差额补足义务人。也就是说，为了获取更多的资金，曹伯华不惜拿身家性命去兜底。

在所有资管计划中，参与的银行与金融机构都是优先级资金，华海则为劣后级资金。单从这一点来看，曹伯华简直在进行一场杠杆加杠杆的豪赌。所谓优先级资金与劣后级资金，属于金融产品的分级。打个比方，a和b两个人合伙炒股，a拿出100万，b也拿出100万，总金额200万，但a和b的要求和约定不同。

a的要求是，不管股票涨还是跌，你都要给我年化5的利息，这就叫作“优先级资金”，因为在遇到风险的时候，具有优先得到回报的权利。按照一年期来计算，不管这200万变成300万还是400万或者120万，a总是要拿走105万元钱。

相比之下，b愿意承担更大风险，假定200万股票炒股炒到了400万，那么刨除a的105万收益，还有295万元，刨除b自己100万的成本，b今年的收益率将高达195。当然，如果股票跌了，比方说200万的股票市值跌到了120万，总金额缩水了40，但a的那个105万还是要照付不误，b的100万本金就亏得只剩下了15万，亏损率高达85。因为承担了更大风险，所以b的钱就叫作“劣后级资金”。

在资管计划中，华海全部为劣后级资金，无怪乎方玉斌会为他捏一把汗！一旦出现损失，劣后级资金必须首先承担损失。

方玉斌不由得想到，2008年金融危机，大名鼎鼎的雷曼兄弟，在华尔街五大投行里排名老四，够牛x了吧。结果瞬间倒闭！雷曼兄弟的杠杆率是多少呢？25倍！比如今的华海可低得多。

1999年的时候，还有一个比雷曼兄弟更厉害的对冲基金公司，叫作长期资本管理公司。美联储的一个前副主席在这里当高管，两个诺贝尔经济学奖获得者给这家公司当顾问来设计产品。拥有这么牛气冲天的团队，该公司又选择了金融领域里公认的最安全国债（利用各国国债极其微小的收益率之差进行套利）来做交易，于是他们大胆使用了60倍杠杆。结果呢，前4年赚了无数钱；到了第5年，遇到俄罗斯国债违约事件冲击，一下子完蛋，因为使用了高杠杆资金，22亿美元的本金，却持有1400亿美元资产，几乎把整个华尔街都拖下了水。

放下文件后，方玉斌说道：“想不到，华海的资金杠杆率竟然高到这么离谱的地步。”

“这就叫玩火自焚。”王诚说，“宣布停牌后，我会立刻向证监会举报华海，指控内容就是他们的资管计划风险。”

“你的组合拳，招招奔着要害去。”方玉斌当然清楚，凭王诚手里的证据，并不能告倒华海。他这样做的目的，也是醉翁之意不在酒。

一旦公开举报，相当于直接揭示出资管计划风险，把难题抛给了银行与证券公司——这些资管计划，华海是劣后级资金，你们可是优先级资金。事情到了这一步，你们就得想想，是否继续和华海成为一致行动人？如果成为一致行动人，在股价岌岌可危的时候必须与华海共担风险锁定12个月，在华海劣后级亏光了以后承担后续的全部风险；如果不是一致行动人，则应该立即与华海划清界限，随时平仓走人。

这一招，且不论证监会最终是否认定华海违规违法，至少在资管计划层面把配资的出资人、管理人和华海这个劣后管理人切分开了，甚至有可能削弱华海在未来董事会的投票权。

方玉斌思忖了一会儿，又摇起头：“早就知道华海的资金杠杆率很高，但高到这种程度，还是出乎意料。但越是这样，我反而越觉得不对劲。”

王诚说：“这并不难理解。千城不是一般的企业，盘子太大。以他们的资金实力，如果不使用高杠杆，根本玩不动。”

“未必。”方玉斌说，“我当然清楚，千城的盘子很大，但华海的资金实力总不至于差到这个份上。别忘了，曹伯华的背后，还有一个赵小轻。如果他们的资金实力差到非得使用超过30倍的杠杆，一开始也不敢贸然打千城的主意。”

“你认为他们还有后手？”王诚听出了端倪。

方玉斌点了点头：“我看着像。好比两军对垒，我们当然知道对手没有百万雄师，但三五十万人总该有。现在看起来，似乎敌军只有十来万，剩下的人去哪儿了？”

一瞬间，王诚变得面色沉重。但很快，他又恢复信心满满的神态，大手一挥说：“料敌从宽是对的，但也不必太多虑。千城的规模太大，他们不得不铤而走险。赵小轻就一黄毛丫头，曹伯华不过是个土鳖，没必要把他们看得过于厉害。我来滨海创业时，赵小轻应该路都不会走，曹伯华还在大山里扛锄头。”

方玉斌并不认同王诚的说法，赵小轻虽然年轻，可绝不是一般的黄毛丫头，人家不仅家世显赫，更是喝过洋墨水，从华尔街真刀真枪杀出来的。至于曹伯华，土则土矣，却绝非一个鳖，再怎么说，也够得上一个豪字。只是见王诚满不在乎的样子，方玉斌也不便多说。

王诚拍着方玉斌的肩膀：“一场奥运会是否精彩，开幕式起码占一半分量。如今开幕式的担子，可压在你肩上。只有你登台闹出了动静，接下来的戏才演得下去。”

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