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第八章 风险出现上（第1页）

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“江山，再增仓15000手，方向和目标与之前的一致，0609和0610的月份增加5000手，0703和0704两个月份的合约增加10000手，总手数增加到45000手。*”

八月二十五日，当八月份的合约交易结束之后，天然气主力合约转到九月和十月上，在这个时候，由于在八月份上的资金开始分流，其他远月上的合约流动性有所增加，因此在这个时候正是建仓的好时机。将手头上零星的八月份头寸全部清掉之后，终于决定对不凋花基金的头寸发动攻击。

想了想之后，又补充道：“另外，在期权市场上增加5000手的空头头寸，这四个月的月份都要有相应的配置。”

江山是交易团队中的一员，耶鲁大学金融硕士毕业，精通于数理分析和衍生品的定价计算。小伙子年纪轻轻，脸上还有尚未完全消退的青春痘，在听到的话之后，他的脸色顿时就是一变，立刻出声反驳道：“老板，还要增加空头期权头寸？难道这部分的头寸不是做对冲吗？如果这样的话，我们是不是应该多空结合，而不是一味地卖空？”

随着天然气市场的发展，相关的期权市场也跟着飞速发展起来，目前在nymex的天然气期权市场上，不管是从标的金额还是交易的规模上来看，在各个月份上的天然气期权合约都远远超过了天然气期货交易的水平。当然。最主要的原因还是因为相比起动辄就是上万美元一手的天然气合约来说，只有几十美元甚至更低价格的期权合约价格极为低廉。

这还仅仅是nymex，而在ice洲际交易所，这种情况则更为夸张。因为是欧式期权的原因，在定价和执行日上都有着明确的规定，所以相对于美式期权来说，其交易规模和标的金额更有过之而无不及。

对于目前的头寸来说，利用期权来避险无疑是很好的一种对冲手段，只要做完全相反方向的套利组合，就能够在一定程度上止损。但江山不明白的是。所要求的操作并不是他想象的那样。而是裸地空上加空，这让他很难理解。

“不！你的思路完全有错误！”

一挥手，豪气万丈地说道：“我们现在想的并不是怎么去规避风险，而是利用风险尽可能地做大。全方位地给予不凋花基金压力。这样全力以赴才有成功的可能。如果畏首畏尾。先没想着胜利就想着怎么样不输得很惨，这样反而施展不开手脚。”

就是这样一个人，不会轻易下定决心。而一旦下定了决心，就会义无反顾地走下去。所以他目前的策略针对的是崩溃之后的天然气市场，这一切都得发生在他打败不凋花基金之后。

江山撇了撇嘴，没有再多说什么。

……

8月28日，主力资金和机构正式转到九月份合约的第一个交易日，因为在之前的八月末出现了大幅的平仓，使得投资者对这一月份的交易最先持慎之又慎的态度，开出的6.51美元价格足足比上一个交易日收盘时的7.15美元少了0.64美元之多。而看到这个情况，集中在九月份的多空双方开始重新估量起市场的走向，随后展开一如既往的厮杀。

“6.50，9月份合约，卖出100手，10月根据反方向操作，买入，市价委托。”

交易室当中，在和几名团队当中的核心人物商量了一番之后，就很快地发布了委托指令。

由于近月合约的突然下跌，导致远月合约也跟着下跌，尽管在不同月份之间有升跌水的存在，但因为投资组合套利的特殊性，使得在0703和0704两个月份上的合约差价不升反跌，从之前的2.5美元跌到了2.25美元。

在这种情况下，自然是希望通过更加积极地打压现月的合约价格，抬升远月合约价格来达到他的目的，而现在一个明显的机会就送到了门口，他怎么可能不牢牢地把握住。

100手的挂单很快出现在市场上，因为这一天看空情绪极度浓厚，所以愣是在沽单一栏挂了好半天，都没有成交。想了想之后，果断地撤下挂单，重新挂上一张100手的合约，价格定在了6.45美元。

相对于每天成千上万的合约交易量而言，这点数目的合约明显算不上什么。但是问题在于，每天的成交量是由几手、几十手疯狂地刷出来的，而上百手的合约已经算是单笔当中较大的数目了，因此当这笔100手合约挂出去之后，立刻就成为全场的焦点，投资者纷纷在猜测，主力资金这是打算要干什么。

只不过还没有等他们猜出个所以然来之前，就果断地有多头开出新仓，直接以6.45的价格接下了这笔卖单。双开的消息在电脑屏幕前一公布出来，很多人就立刻意识到，在对市场的走向方面，资金较大的机构出现了分歧，至少在他们看来是这样的。

随后数手、数十手的合约开始疯狂地刷屏，上百手的合约挂单很难再看到。而随着交易的持续进行，天然气合约的价格也渐渐地走低，很快地逼近到了6.40的关口。

随着近月月份合约的持续走低，相应远月月份的合约也跟着走低，两者之间的差价被进一步地缩小。尽管这种缩小很细微，但相对于不凋花基金的庞大头寸来说，稍微一点的价差缩小就意味着上百万美元的损失。

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