大燕文学

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第五章 CDS（第1页）

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信用违约互换，creditdefaultswap，简称CDS。

是金融市场债券市场中最常见的一种信用衍生产品。

类似于保险和期权的综合体，但又不完全是。

70年代末，受石油危机影响，金融行业成为了彻底的垃圾，华尔街精英们每天上门推销保险产品，都会被客户拿着扫把甚至枪直接轰出去。

证券市场和债券市场同样不好过，持有一只有价证券，十五年期到期收益一万美元不过一百美元。

人们无所事事，每天拿着电话推销，到处都是穷逼。

这时候，一个人来到了华尔街，加入了所罗门兄弟公司。

他就是刘易斯·莱奈瑞

1981年美国国会通过法案，出现于1970年代的资产证券化securitization特别是房地产资产证券mortgage-backedsecurities得到了极大的催生和发展空间，美国出现了资产证券化的高潮，房地产证券市场规模迅速膨胀，规模超过了美国股票市场而成为世界最大的证券市场。

当时，华尔街大多数公司对于这突如其来的变化准备得并不充分，所罗门公司却凭着对市场敏感的嗅觉，早在1978年就建立起完整规范的资产证券化部门。

当华尔街其它公司还在迟疑和徘徊的时候，所罗门公司已经获得了数以亿计美元的收入，并成为房地产证券市场的引领者。房地产证券化部门的总经理刘易斯·莱奈瑞，一个从收发邮件开始职业生涯的债券交易员，凭此成为所罗门公司的传奇。

原因？

原因就是刘易斯·莱奈瑞的一个新点子。

CDS。

买房子的人，都会背着房屋贷款，固定利率，三十年还清，但如果房子价格下行，房屋断贷，银行业就会遭受大笔坏账。

如果将房屋证券资产化，并做出一个风险对冲的工具，将会大大降低投资房产时的风险。

很完美的一个系统性债券。

投资房产的人购买CDS，可以避免房产下行带来的损失，因为按照CDS规则，当价格低于某些范围值，卖出CDS的一方，就需要向客户支付违约金。

银行，也可以购买CDS，可以避免银行因为房贷产生的不良坏账。

政府也可以为此受益，由此CDS，金融系统稳定发展，一切都在控制范围内？

然后？

然后所罗门兄弟公司成为了华尔街之王。

1987年所罗门公司资本金达到三十四亿美元，拥有六千名雇员，在全球的主要金融中心都有分支机构。成为二十世纪八十年代中期成为华尔街的巨人，金融世界的帝国。

然后没有然后了。

1989年，所罗门兄弟公司倒腾出来一个东京证券看空期权，经过多方渠道周转和丹麦国王信誉加持，兜售给了曰本各大保险公司。

后，超额买入看空期权，面临巨额亏损被旅行者财团收购。

当然，真正让CDS大放异彩的还是后来人尽皆知的次贷危机，在华夏出现，也是在后二十年，悄然出现在各大银行机构。

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